旺季行情有望持续演绎，推荐航空和油运；配置公路
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7 月SW 交运指数上涨5.6%，跑赢沪深300 指数1.1pct。子板块中，交运子板块普遍上涨，顺周期风格下，高弹性品种上涨幅度更大。航空上涨8.5%，主因行业进入暑运旺季，经营数据明显改善；航运上涨8.0%，主因行业逐步进入下半年旺季，叠加海控、海能1H23 业绩预告表现强劲。其余板块中，铁路、机场、公路、港口、物流分别为-0.4%、+3.5%、+3.6%、+4.7%、+6.7%。出行链迎来暑运旺季，从盈利弹性角度优选航空>高铁/公路；油运供需格局向好。重点推荐：吉祥航空、春秋航空、中国国航A+H、中国东航A+H、南方航空A+H、中远海能A+H、招商轮船、顺丰控股、中通快递、浙江沪杭甬、深圳国际。
航空机场：旺季航空板块表现强势，暑运旺季行情有望延续
7 月民航需求进入暑运旺季，航司数据表现改善，根据飞常准数据，我国航司国内航班恢复至19 年同期112.1%，恢复程度环比6 月提升2.1pct，催化股价涨幅领跑交运子板块，但国际航线恢复仍具不确定性，对于机场板块的盈利恢复拖累更为明显，股价表现明显弱于航空。展望8 月，航空需求有望进一步释放，或继续催化航空板块行情。中长期我们坚定看好航空供需结构改善，叠加全票价管制放开，航司盈利有望取得突破，推荐景气度有望持续提升的航空板块。机场方面，短期国际航线恢复节奏或将加快，中长期我们认为枢纽机场优势有望维持，流量汇集趋势不变，盈利更具潜力。
物流快递：快递竞争压力犹存，大宗供应链景气度边际改善
快递件量方面，7 月截至30 日，全国快递业累计揽收/派送约106.13 亿/105.77亿件，同比+13.5/+13.4%，对应22-23 年CAGR 为+10.8/+10.6%（6 月：+9.3/+9.5%），增速稳健，较6 月有所改善。展望8 月，我们认为快递件量有望维持10%-11%的2 年CAGR。短期，头部企业成本仍有下行空间，叠加对份额的渴求，快递行业价格竞争或持续。中长期，龙头快递企业优化经营管理，提升单票效益，盈利水平有望爬升。大宗商品价格上行，带动大宗供应链板块景气修复，行业盈利有望边际改善。中长期我们看好市场份额向龙头集中，进一步推升大宗供应链龙头个股业绩。
航运港口：看好下半年油运旺季运价上涨，港口吞吐量同环比向好
7 月原油油运运价环比持续回调，干散运价整体平淡，集运欧美线提价；5月港口吞吐量同环比向好。展望8 月：1）油运：全年基本面稳健，下半年随着旺季需求回升，运价有望震荡上行至四季度季节性高点；2）干散：房地产政策刺激下板块需求或边际改善，下半年干散运价环比有望回升；3）集运：欧美航线受益于三季度传统旺季，6-7 月顺利涨价。三季度运价环比有望上涨；4）港口：受益于出口欧美市场旺季、我国进口散货需求有望改善，港口集装箱吞吐量环比将进一步增长。
公路铁路：市场风格转向进攻，避险板块相对收益或不占优
近期市场转向“稳增长”政策交易，市场风险偏好显著提升，公路铁路具有避险属性，板块相对收益可能不占优。就基本面而言，8 月“中报季”，公路的盈利或好于强周期行业；暑期出行旺季，高铁与高速公路客流有望再创新高。据国铁集团，7 月全国铁路客运量较19 年增长14%。公路货运具有弱周期属性。财政、地产、产业等“稳增长”政策都将提振下半年公路货运需求。当前已进入铁路电煤运输旺季尾声，叠加煤炭库存仍处于高位，且进口煤数量大增，铁路煤炭运量增速可能不及下游火电发电量增速。
风险提示：经济低迷，贸易摩擦，油汇风险，竞争恶化。
